フェラガモの立て直しは、営業利益が黒字に戻ったことだけで読み取れるものではない。最も興味深いシグナルは、正価販売の伸び、在庫の減少、そして直接販売への明確なシフトにある。芸術監督の交代ほど華々しくはない再編だが、メゾンにとってはおそらくより決定的だ。
2026年第2四半期、フェラガモの売上高は2億5,900万ユーロで、為替一定ベースで4.6%増となった。上半期全体では収益は4億6,800万ユーロに達し、為替一定ベースで1.9%増だが、公表ベースでは1.3%減となる。この乖離は、イタリアのメゾンの業績の読み方が依然として為替に左右されることを思い起こさせるが、モデルの中核の変化を覆い隠すものではない。
顧客への直接販売は、為替一定ベースで第2四半期に6.6%、上半期に6.1%伸びた。第2四半期はすべての地域が前進している。ferragamo.comは二桁の成長を記録し、トラフィック、注文件数、その平均金額がそろって牽引した。主要店舗でも、コンバージョン、1取引あたりの点数、平均客単価が改善している。
この変化は、売上高だけよりも重要である。フェラガモは、より多く流通させることより、個々の販売の場所、価格、文脈をよりよく管理することを求めているということだ。卸売チャネルは、上半期に為替一定ベースで11.2%減少した。直接販売との差は偶然ではない。より選択的な流通、戦略的な取引先の優先、そして仲介業者への依存を減らすという明確な方針を反映している。
2つ目の重要な指標は粗利益率で、67.7%から69.2%に上昇した。フェラガモは、この向上を、正価販売の比率の高まりと購入の平均金額の上昇によるものとしている。分散しすぎた存在感と読み取りにくいコレクションの構成によってイメージが損なわれることもあったメゾンにとって、正価は単なる会計上の数字ではない。値引きで修正することなく提案を受け入れてもらえるかどうかを測るものだ。
規律は在庫にも表れており、在庫は10.3%減の2億7,700万ユーロとなった。この減少は、EBITが2,100万ユーロに戻ったことと並行している。1年前は調整後で300万ユーロの赤字だった。EBITDAは9,000万ユーロに達し、マージンは19.2%で、2025年は15.3%だった。純利益は150万ユーロと依然わずかだが、調整後で1,600万ユーロの赤字に取って代わるものである。
この回復の地理的な分布は依然としてまだらである。北米は上半期に為替一定ベースで15.4%伸び、直接販売もホールセールも二桁成長となった。欧州・中東・アフリカは、主要店舗が堅調だったにもかかわらず8.6%減少した。アジア太平洋は3%減で、日本は為替一定ベースではほぼ横ばいだが、公表ベースでは13%減となった。
こうしてフェラガモは、立て直しがもはやコレクションの注目度だけに左右されない段階に入る。メゾンはeコマースの基盤を再構成し、マーチャンダイジングの配分を精緻化し、ネットワークを刷新し、アジアに力を集中させている。上半期には1,800万ユーロの投資が決定され、その主な対象は店舗である。
ここでの文化的な事実は、単純な考え方に帰着する。現代のラグジュアリーでは、望まれることはもはや宣言されるものではなく、価格の持ちこたえの中で確かめられる。フェラガモはまだ均質な成長を手にしてはいないが、正価販売の伸び、在庫の減少、マージンの回復は、メゾンが再び自らの流通の条件を選び始めていることを示している。今後は、加速することよりも、需要が再び不安定になったときにこの一貫性を維持できるかどうかが問われるだろう。
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