クリスチャン ディオールは9月23日、アルノー家とLVMHの間にある二段の持株構造を取り除く計画を発表した。株式合資会社の形態は維持される。この会社を律する規則は、現時点では、公表を約束した段階にとどまっている。
現在、アルノー家は積み重なった三つの会社を通じてLVMHを支配している。Agacheは、クリスチャン ディオールの資本の96.00％、議決権の97.10％を保有するフィナンシエール・アガシュの全株式を所有している。クリスチャン ディオールはLVMHの一部を保有し、フィナンシエール・アガシュもこれとは別に直接保有している（資本の6.77％、議決権の8.49％）。Agacheはさらに第三の持分（0.51％）を保っている。
計画では、これらの段階が取り除かれる。フィナンシエール・アガシュはAgacheに吸収され、次いでAgacheがクリスチャン ディオールに吸収される。クリスチャン ディオールは同時に株式合資会社（société en commandite par actions）となり、Agacheの名称を名乗る。パリで30年以上上場してきたこの単一の会社が、LVMHの資本の49.76％、議決権の65.55％を保有することになる。家族グループ全体では、現在50.33％と66.27％を保有している。
合資会社の形態が固めるもの
資本の49.76％と議決権の65.55％との差は、LVMHですでに適用されている二重議決権によるものだ。合資会社の形態は、第二の保護の層を加える。株式合資会社は、資本を拠出する株主である有限責任社員と、会社の債務について無限に責任を負い、業務執行者を通じて会社を運営する無限責任社員（commandités）とを区別する。今回、無限責任社員となるのはAgache CommanditéとBernard Arnaultで、後者は業務執行者も務める。家族は2022年にAgacheについてすでにこの形態を採用していた。クリスチャン ディオールは声明で、この形態の維持を、LVMHに対する支配を永続させようとする家族の意思として示している。
無限責任社員の財務上の権利は、現在のAgacheと同一で、年300万ユーロが上限とされる。この上限が抑えるのは無限責任社員の地位から得られる収益であって、その地位によって決定できる事柄ではない。
監督評議会は、クリスチャン ディオールの現取締役会のメンバーと、Afep-Medef規範にいう独立性を備えた人物を含む新たな社外の人物で構成される。業務執行の選任・交代の規則、無限責任社員の権限、監督評議会の権限は、AMF（金融市場庁）に提出される情報文書で示され、株主総会の1か月前に公表される。合資会社の形態が単なる外見にすぎないのか、実効性のある錠前となるのかを決めるのは、これらの規則である。現時点では明らかになっていない。
修正純資産価値の95％での公開買付け
合資会社への転換にあたり、家族は、自らが保有していないクリスチャン ディオール株（資本の2.44％、9月22日の株価で約16億3,000万ユーロ）について、現金決済の公開買付け（offre publique de retrait）を行う義務を負う。その後に強制的な少数株主の締め出しは行われない。したがって、少数株主は売却することも、Agache SCAの株主にとどまることもできる。
提示される価格は、クリスチャン ディオールの修正純資産価値の95％に相当し、LVMH株価の1か月平均に基づく透視的な方法で算出される。例示として、発表日時点では、修正純資産価値は1株当たり493.74ユーロ、価格は6.05ユーロの中間配当の前払いを含めて469.05ユーロとなる。この価格は、9月22日の終値を27.3％、1か月平均（385.84ユーロ）を21.6％、3か月平均（417.11ユーロ）を12.5％上回る。最終的な数字は、総会の5営業日前のLVMH株価によって決まる。
したがって、この価格は市場価格を上回る一方、裏付けとなる資産の価値を5％下回る。取締役会の特別委員会が独立した専門家を提案し、これらの条件の公正性に関する報告書を作成させる。
日程と、なお決まっていないこと
欧州会社から株式合資会社への直接の道がないため、まず第一回の臨時株主総会でクリスチャン ディオールを株式会社（société anonyme）に転換する必要がある。クリスチャン ディオールとAgacheの総会は2026年12月に決議を行い、取引は12月末に実行される見通しだ。買付けは、AMFの適合性判断を経て、2027年第1四半期に続く。この計画はまた、公開買付けを行う義務の免除を前提としており、クリスチャン ディオールとLVMHについてAMFに申請する必要がある。
これらはいずれも確定したものではない。合併監査人が検証するAgache株とクリスチャン ディオール株の交換比率、およびAgache SCAの定款は、これから公表される。家族とLVMHの間に何段あるかは、これらの文書ほど重要ではない。
現在の連鎖：Agache → フィナンシエール・アガシュ → クリスチャン ディオール → LVMH。計画後の連鎖：Agache SCA → LVMH。計画後の直接保有：資本の49.76％、議決権の65.55％。現時点の家族の保有合計：50.33％と66.27％。
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