Christian Dior объявила 23 сентября о проекте, который устранил бы два уровня владения между семьёй Арно и LVMH. Форма коммандитного общества по акциям была бы сохранена. Правила, которые будут регулировать это общество, пока существуют лишь в виде обязательства их опубликовать.
Сегодня семья Арно контролирует LVMH через три наложенные друг на друга компании. Agache владеет всем капиталом Financière Agache, которая, в свою очередь, обладает 96,00 % капитала Christian Dior и 97,10 % её прав голоса. Christian Dior, в свою очередь, держит долю в LVMH, а Financière Agache держит другую напрямую: 6,77 % капитала и 8,49 % голосов. Agache сохраняет третью долю — 0,51 %.
Проект устранил бы эти уровни. Financière Agache была бы поглощена Agache, затем Agache — Christian Dior. Одновременно Christian Dior стала бы коммандитным обществом по акциям (société en commandite par actions) и приняла бы название Agache. Эта единая компания, котирующаяся в Париже более тридцати лет, владела бы 49,76 % капитала LVMH и 65,55 % прав голоса. Семейная группа в целом сегодня владеет 50,33 % и 66,27 %.
Что фиксирует форма коммандитного общества
Разрыв между 49,76 % капитала и 65,55 % голосов объясняется правами двойного голоса, уже действующими в LVMH. Форма коммандитного общества добавляет второй уровень защиты. Коммандитное общество по акциям различает коммандитистов — акционеров, вносящих капитал, и полных товарищей (commandités), которые несут неограниченную ответственность по долгам и управляют обществом через управляющего. Здесь полными товарищами были бы Agache Commandité и Бернар Арно, который также был бы управляющим. Семья уже приняла эту форму для Agache в 2022 году. В своём коммюнике Christian Dior представляет её сохранение как стремление семьи обеспечить долговечность своего контроля над LVMH.
Финансовые права полных товарищей были бы такими же, как у Agache сегодня, и ограничены тремя миллионами евро в год. Предел ограничивает доход, который приносит статус полного товарища, но не то, что этот статус позволяет решать.
Наблюдательный совет объединил бы нынешних членов совета директоров Christian Dior и новых внешних лиц, в том числе независимых в значении кодекса Afep-Medef. Правила назначения и замены управляющего, полномочия полных товарищей и полномочия наблюдательного совета будут изложены в информационном документе, подаваемом в AMF и публикуемом за месяц до общего собрания. Именно эти правила покажут, является ли коммандитная форма простой оболочкой или действенным запором. На сегодня они неизвестны.
Предложение по цене 95 % от скорректированной чистой стоимости активов
Преобразование в коммандитное общество обязало бы семью подать публичное предложение о выкупе с расчётом в денежной форме в отношении акций Christian Dior, которыми она не владеет, то есть 2,44 % капитала, около 1,63 млрд евро по курсу на 22 сентября. За ним не последовало бы принудительного выкупа. Миноритарные акционеры могли бы, таким образом, продать акции или остаться в капитале Agache SCA.
Предлагаемая цена равнялась бы 95 % скорректированной чистой стоимости активов Christian Dior, рассчитанной по сквозному методу на основе среднего за месяц курса LVMH. Для иллюстрации: на дату объявления скорректированная чистая стоимость активов составляет 493,74 евро за акцию, а цена — 469,05 евро, включая промежуточный дивиденд в размере 6,05 евро. Эта цена на 27,3 % превышает курс закрытия 22 сентября, на 21,6 % — среднемесячный курс (385,84 евро) и на 12,5 % — среднетрёхмесячный курс (417,11 евро). Окончательная цифра будет зависеть от курса LVMH за пять рабочих дней до общего собрания.
Таким образом, цена находится выше рынка, но на 5 % ниже стоимости базовых активов. Специальный комитет совета директоров предложит независимого эксперта, которому поручат подготовить отчёт о справедливости этих условий.
График и то, что ещё предстоит решить
Прежде всего первое внеочередное собрание должно преобразовать Christian Dior в акционерное общество (société anonyme), поскольку прямого пути от европейской компании к коммандитному обществу по акциям не существует. Собрания Christian Dior и Agache приняли бы решение в декабре 2026 года, а сделка была бы завершена в конце декабря. Предложение последовало бы в первом квартале 2027 года, после решения AMF о соответствии. Проект также предполагает изъятия из обязанности подавать публичное предложение, которые необходимо запросить в AMF в отношении Christian Dior и LVMH.
Ничто из этого пока не решено. Коэффициент обмена между акциями Agache и акциями Christian Dior, проверенный аудитором по слиянию, а также устав Agache SCA ещё предстоит опубликовать. Число уровней между семьёй и LVMH значит меньше, чем эти тексты.
Нынешняя цепочка: Agache → Financière Agache → Christian Dior → LVMH. Планируемая цепочка: Agache SCA → LVMH. Планируемая прямая доля: 49,76 % капитала, 65,55 % голосов. Совокупная доля семьи на сегодня: 50,33 % и 66,27 %.
Cette publication est également disponible en :
