أعلنت كريستيان ديور في 23 سبتمبر مشروعًا من شأنه إلغاء مستويين من الملكية بين عائلة أرنو وLVMH. وسيُحتفظ بصيغة شركة التوصية بالأسهم. أما القواعد التي ستحكم هذه الشركة فلا وجود لها حتى الآن إلا في صورة التزام بنشرها.
تسيطر عائلة أرنو اليوم على LVMH عبر ثلاث شركات متراكبة. تملك أغاش كامل رأسمال «فاينانسيير أغاش»، التي تملك بدورها 96٫00 % من رأسمال كريستيان ديور و97٫10 % من حقوق التصويت فيها. وتملك كريستيان ديور حصة في LVMH، وتملك «فاينانسيير أغاش» حصة أخرى مباشرة: 6٫77 % من رأس المال و8٫49 % من الأصوات. وتحتفظ أغاش بحصة ثالثة قدرها 0٫51 %.
من شأن المشروع أن يلغي هذه المستويات. فتُدمج «فاينانسيير أغاش» في أغاش، ثم تُدمج أغاش في كريستيان ديور. وفي الوقت نفسه تتحول كريستيان ديور إلى شركة توصية بالأسهم وتتخذ اسم أغاش. وهذه الشركة الواحدة، المدرجة في باريس منذ أكثر من ثلاثين عامًا، ستملك 49٫76 % من رأسمال LVMH و65٫55 % من حقوق التصويت. أما المجموعة العائلية ككل فتملك اليوم 50٫33 % و66٫27 %.
ما الذي تُحصّنه صيغة التوصية بالأسهم
يعود الفارق بين 49٫76 % من رأس المال و65٫55 % من الأصوات إلى حقوق التصويت المزدوجة المعمول بها أصلًا في LVMH. وتضيف صيغة التوصية بالأسهم مستوى ثانيًا من الحماية. فشركة التوصية بالأسهم تميّز بين الشركاء الموصين، وهم المساهمون الذين يقدمون رأس المال، والشركاء المتضامنين، الذين يسألون مسؤولية غير محدودة عن الديون ويديرون الشركة عبر مدير. وهنا سيكون الشركاء المتضامنون «أغاش كوموندتيه» وبرنار أرنو، الذي سيكون أيضًا المدير. وكانت العائلة قد اعتمدت هذه الصيغة لأغاش في عام 2022. وفي بيانها، تعرض كريستيان ديور الإبقاء عليها بوصفه رغبة من العائلة في ضمان استمرارية سيطرتها على LVMH.
وستكون الحقوق المالية للشركاء المتضامنين مماثلة لحقوق أغاش اليوم، بسقف قدره ثلاثة ملايين يورو سنويًا. ويحدّ هذا السقف مما تدرّه صفة الشريك المتضامن، لكنه لا يحدّ مما تتيحه من سلطة القرار.
وسيضم مجلس رقابة أعضاء حاليين في مجلس إدارة كريستيان ديور وشخصيات خارجية جديدة، من بينهم مستقلون بالمعنى الوارد في مدونة أفيب-ميديف. وستُعرض قواعد تعيين الإدارة واستبدالها، وصلاحيات الشركاء المتضامنين وصلاحيات مجلس الرقابة، في وثيقة معلومات تُودع لدى هيئة الأسواق المالية الفرنسية (AMF) وتُنشر قبل شهر من انعقاد الجمعية العامة. وهذه القواعد هي التي ستبيّن ما إذا كانت صيغة التوصية مجرد غلاف أم قفلًا فعليًا. وهي غير معروفة حتى اليوم.
عرض بنسبة 95 % من صافي الأصول المعاد تقييمه
سيُلزم التحول إلى شركة توصية بالأسهم العائلةَ بتقديم عرض عام للانسحاب، يُسدَّد نقدًا، على أسهم كريستيان ديور التي لا تملكها، أي 2٫44 % من رأس المال، نحو 1٫63 مليار يورو بحسب سعر 22 سبتمبر. ولن يعقبه استبعاد إلزامي للأقلية. وبالتالي يمكن للمساهمين الأقلية أن يبيعوا أو أن يبقوا في رأسمال أغاش (شركة توصية بالأسهم).
وسيكون السعر المقترح مساويًا لـ95 % من صافي الأصول المعاد تقييمه لكريستيان ديور، محسوبًا بالشفافية على متوسط شهر واحد لسعر سهم LVMH. وعلى سبيل التوضيح، في تاريخ الإعلان، يبلغ صافي الأصول المعاد تقييمه 493٫74 يورو للسهم والسعر 469٫05 يورو، بما في ذلك دفعة مقدمة من الأرباح قدرها 6٫05 يورو. ويتجاوز هذا السعر سعر الإغلاق في 22 سبتمبر بنسبة 27٫3 %، ومتوسط الشهر الواحد (385٫84 يورو) بنسبة 21٫6 %، ومتوسط الأشهر الثلاثة (417٫11 يورو) بنسبة 12٫5 %. وسيتوقف الرقم النهائي على سعر LVMH قبل خمسة أيام عمل من انعقاد الجمعية العامة.
وبذلك يقع السعر فوق السوق لكنه أدنى بنسبة 5 % من قيمة الأصول الكامنة. وستقترح لجنة مخصصة منبثقة عن مجلس الإدارة خبيرًا مستقلًا يتولى إعداد تقرير عن عدالة هذه الشروط.
الجدول الزمني وما بقي دون حسم
يجب أولًا أن تحوّل جمعية عامة غير عادية أولى كريستيان ديور إلى شركة مساهمة، إذ لا يوجد مسار مباشر من الشركة الأوروبية إلى شركة التوصية بالأسهم. وستُصدر جمعيتا كريستيان ديور وأغاش قرارهما في ديسمبر 2026، وتُنجز العملية في نهاية ديسمبر. ويلي ذلك العرض في الربع الأول من عام 2027، بعد قرار المطابقة الصادر عن هيئة AMF. ويفترض المشروع كذلك استثناءات من واجب تقديم عرض عام، ينبغي التماسها من هيئة AMF بخصوص كريستيان ديور وLVMH.
لا شيء من ذلك محسوم. فنسبة التبادل بين أسهم أغاش وأسهم كريستيان ديور، التي يتحقق منها مفوّض الاندماج، والنظام الأساسي لأغاش (شركة توصية بالأسهم)، لا يزالان في انتظار النشر. وعدد المستويات بين العائلة وLVMH أقل أهمية من هذه النصوص.
السلسلة الحالية: أغاش ← فاينانسيير أغاش ← كريستيان ديور ← LVMH. السلسلة المتوقعة: أغاش (شركة توصية بالأسهم) ← LVMH. الحصة المباشرة المتوقعة: 49٫76 % من رأس المال و65٫55 % من الأصوات. إجمالي الحصة العائلية حتى اليوم: 50٫33 % و66٫27 %.
Cette publication est également disponible en :
