Η Christian Dior ανακοίνωσε στις 23 Σεπτεμβρίου ένα σχέδιο που θα καταργούσε δύο επίπεδα συμμετοχής μεταξύ της οικογένειας Arnault και της LVMH. Η μορφή της ετερόρρυθμης εταιρίας επί μετοχών θα διατηρηθεί. Οι κανόνες που θα διέπουν αυτήν την εταιρία υπάρχουν προς το παρόν μόνο ως δέσμευση δημοσίευσής τους.
Σήμερα η οικογένεια Arnault ελέγχει την LVMH μέσω τριών εταιριών που στοιβάζονται η μία πάνω στην άλλη. Η Agache κατέχει το σύνολο της Financière Agache, η οποία κατέχει το 96,00 % του κεφαλαίου της Christian Dior και το 97,10 % των δικαιωμάτων ψήφου της. Η Christian Dior κατέχει με τη σειρά της μερίδιο στην LVMH και η Financière Agache κατέχει άλλο απευθείας: 6,77 % του κεφαλαίου, 8,49 % των ψήφων. Η Agache διατηρεί ένα τρίτο, 0,51 %.
Το σχέδιο θα καταργούσε αυτά τα επίπεδα. Η Financière Agache θα απορροφούνταν από την Agache και στη συνέχεια η Agache από την Christian Dior. Η Christian Dior θα γινόταν ταυτόχρονα ετερόρρυθμη εταιρία επί μετοχών (société en commandite par actions) και θα έπαιρνε την ονομασία Agache. Αυτή η ενιαία εταιρία, εισηγμένη στο Παρίσι εδώ και πάνω από τριάντα χρόνια, θα κατείχε το 49,76 % του κεφαλαίου της LVMH και το 65,55 % των δικαιωμάτων ψήφου. Ο οικογενειακός όμιλος στο σύνολό του κατέχει σήμερα 50,33 % και 66,27 %.
Τι κλειδώνει η μορφή της ετερόρρυθμης εταιρίας
Η διαφορά μεταξύ 49,76 % του κεφαλαίου και 65,55 % των ψήφων οφείλεται στα διπλά δικαιώματα ψήφου, που ισχύουν ήδη στην LVMH. Η ετερόρρυθμη μορφή προσθέτει ένα δεύτερο επίπεδο προστασίας. Μια ετερόρρυθμη εταιρία επί μετοχών διακρίνει τους ετερόρρυθμους εταίρους, μετόχους που εισφέρουν κεφάλαιο, από τους ομόρρυθμους εταίρους (commandités), που ευθύνονται απεριόριστα για τα χρέη και διευθύνουν την εταιρία μέσω ενός διαχειριστή. Εδώ, οι ομόρρυθμοι εταίροι θα ήταν η Agache Commandité και ο Bernard Arnault, ο οποίος θα ήταν και διαχειριστής. Η οικογένεια είχε ήδη υιοθετήσει αυτή τη μορφή για την Agache το 2022. Στην ανακοίνωσή της, η Christian Dior παρουσιάζει τη διατήρησή της ως βούληση της οικογένειας να εξασφαλίσει τη διάρκεια του ελέγχου της επί της LVMH.
Τα οικονομικά δικαιώματα των ομόρρυθμων εταίρων θα ήταν ίδια με εκείνα της Agache σήμερα, με ανώτατο όριο τα τρία εκατομμύρια ευρώ ετησίως. Το όριο περιορίζει όσα αποφέρει η ιδιότητα του ομόρρυθμου εταίρου, όχι όσα επιτρέπει να αποφασίζει.
Ένα Εποπτικό Συμβούλιο θα συγκέντρωνε νυν μέλη του διοικητικού συμβουλίου της Christian Dior και νέες εξωτερικές προσωπικότητες, μεταξύ των οποίων ανεξάρτητα μέλη κατά την έννοια του κώδικα Afep-Medef. Οι κανόνες ορισμού και αντικατάστασης της διαχείρισης, οι εξουσίες των ομόρρυθμων εταίρων και εκείνες του Εποπτικού Συμβουλίου θα εκτεθούν σε ενημερωτικό έγγραφο που θα κατατεθεί στην AMF και θα δημοσιευθεί έναν μήνα πριν από τη γενική συνέλευση. Αυτοί οι κανόνες θα δείξουν αν η ετερόρρυθμη μορφή είναι απλό περίβλημα ή πραγματική κλειδαριά. Δεν είναι γνωστοί μέχρι σήμερα.
Προσφορά στο 95 % της αναπροσαρμοσμένης καθαρής αξίας ενεργητικού
Ο μετασχηματισμός σε ετερόρρυθμη εταιρία θα υποχρέωνε την οικογένεια να καταθέσει δημόσια πρόταση αποχώρησης, με εξόφληση σε μετρητά, για τις μετοχές της Christian Dior που δεν κατέχει, δηλαδή το 2,44 % του κεφαλαίου, περίπου 1,63 δισεκατομμύρια ευρώ με την τιμή της 22ας Σεπτεμβρίου. Δεν θα ακολουθούσε υποχρεωτική εξαγορά των μετοχών των μειοψηφούντων. Οι μειοψηφούντες μέτοχοι θα μπορούσαν επομένως να πουλήσουν ή να παραμείνουν στο κεφάλαιο της Agache SCA.
Η προτεινόμενη τιμή θα ισούται με το 95 % της αναπροσαρμοσμένης καθαρής αξίας ενεργητικού της Christian Dior, υπολογισμένης με τη μέθοδο της διαφάνειας επί του μηνιαίου μέσου όρου της τιμής της LVMH. Ενδεικτικά, κατά την ημερομηνία της ανακοίνωσης, η αναπροσαρμοσμένη καθαρή αξία ενεργητικού διαμορφώνεται σε 493,74 ευρώ ανά μετοχή και η τιμή σε 469,05 ευρώ, συμπεριλαμβανομένου προμερίσματος 6,05 ευρώ. Αυτή η τιμή υπερβαίνει κατά 27,3 % την τιμή κλεισίματος της 22ας Σεπτεμβρίου, κατά 21,6 % τον μηνιαίο μέσο όρο (385,84 ευρώ) και κατά 12,5 % τον τριμηνιαίο μέσο όρο (417,11 ευρώ). Το τελικό μέγεθος θα εξαρτηθεί από την τιμή της LVMH πέντε εργάσιμες ημέρες πριν από τη γενική συνέλευση.
Η τιμή βρίσκεται επομένως πάνω από την αγορά αλλά 5 % κάτω από την αξία των υποκείμενων στοιχείων ενεργητικού. Μια ad hoc επιτροπή του διοικητικού συμβουλίου θα προτείνει έναν ανεξάρτητο εμπειρογνώμονα, επιφορτισμένο να συντάξει έκθεση για τη δικαιοσύνη αυτών των όρων.
Το χρονοδιάγραμμα και όσα απομένει να αποφασιστούν
Μια πρώτη έκτακτη γενική συνέλευση πρέπει πρώτα να μετατρέψει την Christian Dior σε ανώνυμη εταιρία (société anonyme), καθώς δεν υπάρχει άμεση οδός από την ευρωπαϊκή εταιρία προς την ετερόρρυθμη εταιρία επί μετοχών. Οι συνελεύσεις της Christian Dior και της Agache θα αποφάσιζαν τον Δεκέμβριο του 2026 και η πράξη θα ολοκληρωνόταν στα τέλη Δεκεμβρίου. Η πρόταση θα ακολουθούσε το πρώτο τρίμηνο του 2027, μετά την απόφαση συμμόρφωσης της AMF. Το σχέδιο προϋποθέτει επίσης εξαιρέσεις από την υποχρέωση κατάθεσης δημόσιας πρότασης, που θα ζητηθούν από την AMF για την Christian Dior και για την LVMH.
Τίποτα από αυτά δεν έχει κατοχυρωθεί. Η σχέση ανταλλαγής μεταξύ των μετοχών της Agache και των μετοχών της Christian Dior, που θα επαληθευτεί από ελεγκτή συγχώνευσης, και το καταστατικό της Agache SCA δεν έχουν ακόμη δημοσιευθεί. Ο αριθμός των επιπέδων μεταξύ της οικογένειας και της LVMH μετρά λιγότερο από αυτά τα κείμενα.
Τρέχουσα αλυσίδα: Agache → Financière Agache → Christian Dior → LVMH. Προβλεπόμενη αλυσίδα: Agache SCA → LVMH. Προβλεπόμενη άμεση συμμετοχή: 49,76 % του κεφαλαίου, 65,55 % των ψήφων. Συνολική οικογενειακή συμμετοχή μέχρι σήμερα: 50,33 % και 66,27 %.
Cette publication est également disponible en :
